펀드매니저의 성과는 보통 얼마나 좋은 종목을 골랐느냐로 판가름 난다. 그런데 FPA 캐피털을 이끌었던 로버트 로드리게스는 정반대의 방식으로 이름을 남겼다. 그는 시장이 위험해 보일 때 오히려 아무것도 사지 않는 쪽을 택했고, 그 선택이 그를 전설로 만들었다.
주식을 팔고 현금을 쌓은 펀드매니저
로드리게스가 유명해진 계기는 2000년대 중반, 그가 운용하던 FPA 캐피털 펀드의 현금 비중을 크게 끌어올린 결정이었다. 당시 시장은 부동산과 신용이 팽창하던 국면이었고, 많은 밸류 투자자들도 여전히 매력적인 종목을 찾아 매수를 이어가고 있었다.
하지만 로드리게스는 이 시기에 자신이 운용하는 자산 중 상당 부분을 주식에서 현금으로 옮겼다. 살 만한 저평가 종목이 눈에 띄게 줄었고, 반대로 부채를 동원한 투기적 거래가 시장 곳곳에서 늘어나고 있다는 게 그의 판단이었다.
결과적으로 이 결정은 2008년 금융위기 국면에서 그의 펀드가 상대적으로 덜 흔들리게 해준 요인 중 하나로 평가받는다. 물론 그가 위기의 정확한 시점과 규모를 예측했다고 보기는 어렵다. 중요한 것은 예측이 아니라 기준이었다.
왜 현금이 ‘결정’이 될 수 있었나
많은 투자자에게 현금은 그저 아직 투자하지 못한 돈, 혹은 어쩔 수 없이 남겨둔 잔여물이다. 하지만 로드리게스에게 현금 비중을 높이는 일은 명백한 투자 행위였다. 좋은 자리가 없으면 사지 않는다는 원칙을 실행에 옮긴 결과였다.
이 관점은 밸류 투자의 기본 정신과 맞닿아 있다. 좋은 회사를 좋은 가격에 사는 것이 원칙이라면, 좋은 가격이 존재하지 않는 시기에는 사지 않는 것도 같은 원칙의 연장선이다. 문제는 이걸 말로 하기는 쉬워도 실제로 실행하기는 몹시 어렵다는 데 있다.
동료들이 계속 수익을 내고 있는 시장에서 현금을 들고 관망하는 일은 심리적으로 큰 압박을 준다. 단기 성과 비교에서 뒤처지는 시기를 견뎌야 하고, 고객이나 투자자들의 의문 섞인 시선도 감당해야 한다. 로드리게스의 결정이 특별했던 이유는 바로 이 불편함을 감수했다는 점이다.
역발상이 아니라 원칙의 결과
이 사례를 단순히 ‘역발상으로 위기를 피한 투자자’ 정도로만 읽으면 핵심을 놓치게 된다. 로드리게스의 현금 확대는 시장을 거스르기 위한 포지셔닝이 아니라, 자신의 투자 기준을 끝까지 지킨 결과에 가까웠다.
그는 밸류에이션과 위험에 대한 자신만의 잣대를 갖고 있었고, 시장 분위기가 아무리 뜨거워도 그 잣대를 낮추지 않았다. 살 것이 없으면 사지 않는다는 단순한 원칙이, 남들이 다 사들이는 시기에는 오히려 가장 지키기 힘든 규율이 된다.
이후 로드리게스는 은퇴와 복귀를 오가며 활동을 이어갔고, FPA에서의 실적과 발언들은 밸류 투자 업계에서 여전히 자주 인용된다. 다만 그의 개인적인 투자 성과나 이후 운용 자산 규모 같은 세부 수치는 시점에 따라 달라지고 공개된 최신 자료를 확인해야 정확하다.
현금이 전략이 되는 순간
로드리게스의 이야기가 지금도 회자되는 이유는, 그가 ‘현금을 늘려야 한다’는 조언을 남겨서가 아니다. 오히려 그는 시장이 언제 위험한지 예측하는 능력보다, 위험해 보일 때 자신의 원칙을 지킬 수 있는지가 더 중요하다는 점을 보여준 사례에 가깝다.
많은 투자자들이 현금을 실패의 신호처럼 여긴다. 아무 수익도 내지 못하는 돈이라고 생각하기 때문이다. 하지만 어떤 국면에서는 현금을 들고 있다는 것 자체가, 무리하게 움직이지 않겠다는 가장 적극적인 의사결정일 수 있다.